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2025 年 11 月 27 日，外交平台 Soul 第三次向港交所递交招股书，这距离它初次冲击纳斯达克已畴前四年。关于多数 Z 世代年青东说念主而言，Soul 曾是一个“数字乌托邦”—— 在这里，他们不错藏隐真实身份，逃离试验外交的做事。然则，成本市集的谛视却更为感性。
在资格好意思股折戟、港股两度递表未果后，其最新估值预期仍停留在 20-25 亿好意思元，与 2021 年时纳斯达克给出的 17-20 亿好意思元比较增长有限。
这四年间，Soul 奏效将每位付用度户的月均孝敬(ARPPU)从 48.6 元大幅升迁至 104.4 元，付费率也从 4.8% 增长到 6.5%，但其成本市集身价却未能同步跃升，问题究竟出在那里？
PART 01
腾讯执股 49.9%
为何纳斯达克、港交所接连受挫？
01
四年前的Soul纳斯达克招股书走漏，截止 2021 年 3 月，Soul 领有 910 万日活用户(DAU)，用户平均每天千里浸其中 40 分钟。Z 世代用户占比高达 73.9%，这恰是成本市集最嗜好的、代表改日消忙活的群体。
在股权结构中，腾讯动作最大外部激动执股 49.9%，为 Soul 的故事增添了策略思象力。在腾讯的外交邦畿中，微信与 QQ 管辖着熟东说念主联系链，而 Soul 则被定位为补全 “目生东说念主 + 兴味 + 算法匹配” 的要道拼图，成为巨头生态叙事的一部分。
然则，营业方法永恒是 Soul 成本化说念路上难以高出的门槛。纳斯达克IPO时的敷陈期2019 年至 2021 年第一季度，Soul 累计归天 11.7 亿元，营销用度甚而卓越总收入，意味着公司仍在以 “烧钱” 换取用户限制。而同期专注目生东说念主外交的挚文集团(包含陌陌、探探等竞品)已兑现一语气八年盈利。
彼时，身处流动性盛宴的纳斯达克，欣喜为这么的 “Z 世代外交元天地” 梦思和高速增长弧线支付溢价，给出了约 17-20 亿好意思元的估值锚点。但其时Soul职工“坏心举报”激发Uki下架，导致Soul被法院冻结资金 2693 万元。就在案件开庭前两天的2021 年 6 月 23 日，Soul 眨眼间文书暂停好意思股 IPO，此举被市集宽阔解读为 “避让诉讼风险”。
起首：Uki公司声明
简直与此同期，2021 年 6 月 20 日，好意思国郑环节求同期赴好意思上市的滴滴提供审计底稿，激发中概股举座遭受好意思国 SEC 更严格的信息走漏审查。加之香橼、污水等海外驰名空头机构屡屡发布作念空敷陈，中概股估值简直今夜之间大幅下挫。在此布景下，Soul 即便再度冲击纳斯达克 IPO，其估值也将受到严重影响。
PART 02
ARPPU翻倍
估值为何停滞？
02
转战港股后，Soul 最新走漏的数据，似乎触偏激增长叙事的天花板。截止 2025 年 8 月，其 DAU 为 1100 万，这意味着四年半时候里，日活用户仅增长约 20%，年均复合增速缓缓；月活用户(MAU)为 2800 万，甚而低于 2021 年 3160 万的水平。这标明，动作外交平台中枢价值的用户蚁集效应，Soul 的用户增长已基本停滞，失去了高增万古期的最大估值驱能源。
起首：Soul于2025年12月更新的港股招股书
在此布景下，Soul 的增长引擎被动调理，中枢驱能源从用户数目的延迟，转向对存量用户价值的 “深度挖掘”。付用度户数从 2021 年的 154 万微增至 2025 年 8 月的 180 万，每付用度户月均收入(ARPPU)则从 48.6 元翻倍至 104.4 元。这恰是四年来公司估值小幅增长的中枢逻辑：翻倍的 ARPPU 和收窄的归天，正在填补 “用户增长停滞” 留住的估值缺口。
然则，这种 “深挖” 方法存在自然瓶颈。公司近 90% 的收入依赖虚构物品销售，包括赢得更多保举契机的权柄和虚构礼物等。由于 Soul 定位于灵魂交友，依靠特性合拍建树集会，因此基础匹配功能免费。但用户若思加快匹配，就需要购买 “奇遇铃”、会员等服务。举例 7 天 “奇遇铃” 需 60 个 Soul 币，约合 12 元东说念主民币。
起首：Soul于2025年12月更新的港股招股书
同期，公司收入高度依赖占比仅 6.5% 的中枢付用度户。在用户总量增长停滞的布景下，仅依靠提高单个用户的付费深度，收益天花板日益昭彰。2022 年至 2025 年前八个月，Soul 的收入区别为 16.67 亿元、18.46 亿元、22.11 亿元和 16.83 亿元，同期归天却区别达 5.08 亿元、1.29 亿元、1.49 亿元和 3610.8 万元。尽管归天较纳斯达克 IPO 时有所收窄，但仍成为市集不肯赐与其成长溢价的中枢原因。
PART 03
主打灵魂外交的平台
怎么成了杀猪盘温床？
03
即便Soul致力于为用户匹配契合度超 90% 的对象，能简直建树稳固友好调换联系的情况仍未几见。而平台的安全与信任问题更是耐久存在：2021 年 5 月，昌吉州反诈中心也发布预警，指示用户警惕乱来分子通过 Soul 诱导参与蚁集赌博或诞妄投资。
起首：昌吉州反诈中心
2020 年 6 月，乌鲁木王人市反电信蚁集乱来中心发布《Soul 上得益 “灵魂伴侣”，一场 “恋爱” 让我贫无立锥》，指示用户警惕乱来分子通过 Soul进行资金乱来。2024 年
起首：乌鲁木王人市反电信蚁集乱来中心
2024年8 月，台州网警发布公众号推文王先生在7月底通过“Soul”聊天交友APP浏览他东说念主动态时，被一位女生发布的动态生存照所迷惑，像片附近还带有涌现性的笔墨。出于兴味，王先生主动与她私聊建树了琢磨。
当王先生盘问如何与对方碰面时，对方发送了一个畅通，辅导他下载了另一个APP。在该APP内，客服热心地接待了王先生，并辅导他充值成为会员。但成为会员后，王先生被见告还需完成一些任务才调匹配到对象。在完成这些任务后，客服又以数据出错为由，条款他完成数据开导任务，并不时充值。
濒临如斯繁琐的进程，王先生感到不安谧，并筹划提现。然则，平台又以账号被封控为由，条款他再转两笔钱。王先生在转出第一笔后，发现我方资金不及，强劲到可能遭受了乱来，于是立即报警。经过警方核实，王先生在不同本事向对方提供的多个账号转账了十余次，狡计损失了67762元东说念主民币。
起首：台州网警
而早在 2019 年 6 月，Soul 刚完成融资四天后，就因 “传播历史虚无方针、淫秽色情骨子”，被国度网信办下架。
尽管 Soul 连年来升级了敏锐骨子的监控审核机制股票加杠杆交易，实盘模式更安全吗，并联袂轨则单元配合废除了平台内多个违纪团伙，可有关案件的频频出现，还是让部分用户产生负面印象，进而给平台发展带来了闭塞。
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