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2025 年 11 月 27 日，酬酢平台 Soul 第三次向港交所递交招股书，这距离它初度冲击纳斯达克已当年四年。关于宽绰 Z 世代年青东说念主而言线上股票配资网，Soul 曾是一个“数字乌托邦”—— 在这里，他们不错隐退确凿身份，逃离现实酬酢的包袱。然而，老本商场的疑望却更为感性。
在资历好意思股折戟、港股两度递表未果后，其最新估值预期仍停留在 20-25 亿好意思元，与 2021 年时纳斯达克给出的 17-20 亿好意思元比拟增长有限。
这四年间，Soul 得胜将每位付用度户的月均孝顺(ARPPU)从 48.6 元大幅提高至 104.4 元，付费率也从 4.8% 增长到 6.5%，但其老本商场身价却未能同步跃升，问题究竟出在那里？
PART 01
腾讯抓股 49.9%
为何纳斯达克、港交所接连受挫？
四年前的Soul纳斯达克招股书理会，限度 2021 年 3 月，Soul 领有 910 万日活用户(DAU)，用户平均每天千里浸其中 40 分钟。Z 世代用户占比高达 73.9%，这恰是老本商场最心疼的、代表改日消劳苦的群体。
在股权结构中，腾讯算作最大外部鼓动抓股 49.9%，为 Soul 的故事增添了政策念念象力。在腾讯的酬酢疆域中，微信与 QQ 统治着熟东说念主关系链，而 Soul 则被定位为补全 “生疏东说念主 + 意思意思 + 算法匹配” 的要道拼图，成为巨头生态叙事的一部分。
然而，贸易形式遥远是 Soul 老本化说念路上难以最先的门槛。纳斯达克IPO时的讲明注解期2019 年至 2021 年第一季度，Soul 累计损失 11.7 亿元，营销用度致使特出总收入，意味着公司仍在以 “烧钱” 换取用户规模。而同期专注生疏东说念主酬酢的挚文集团(包含陌陌、探探等竞品)已完了连气儿八年盈利。
彼时，身处流动性盛宴的纳斯达克，景色为这么的 “Z 世代酬酢元天地” 梦念念和高速增长弧线支付溢价，给出了约 17-20 亿好意思元的估值锚点。但那时Soul职工“坏心举报”激发Uki下架，导致Soul被法院冻结资金 2693 万元。就在案件开庭前两天的2021 年 6 月 23 日，Soul 倏得告示暂停好意思股 IPO，此举被商场宽绰解读为 “避让诉讼风险”。
险些与此同期，2021 年 6 月 20 日，好意思国郑症结求同期赴好意思上市的滴滴提供审计底稿，激发中概股全体际遇好意思国 SEC 更严格的信息泄漏审查。加之香橼、污水等国外有名空头机构屡屡发布作念空讲明注解，中概股估值险些整宿之间大幅下挫。在此布景下，Soul 即便再度冲击纳斯达克 IPO，其估值也将受到严重影响。
PART 02
ARPPU翻倍
估值为何停滞？
转战港股后，Soul 最新泄漏的数据，似乎触过甚增长叙事的天花板。限度 2025 年 8 月，其 DAU 为 1100 万，这意味着四年半期间里，日活用户仅增长约 20%，年均复合增速迟缓；月活用户(MAU)为 2800 万，致使低于 2021 年 3160 万的水平。这标明，算作酬酢平台中枢价值的用户鸠集效应，Soul 的用户增长已基本停滞，失去了高增万古期的最大估值驱能源。
在此布景下，Soul 的增长引擎被动诊治，中枢驱能源从用户数目的延迟，转向对存量用户价值的 “深度挖掘”。付用度户数从 2021 年的 154 万微增至 2025 年 8 月的 180 万，每付用度户月均收入(ARPPU)则从 48.6 元翻倍至 104.4 元。这恰是四年来公司估值小幅增长的中枢逻辑：翻倍的 ARPPU 和收窄的损失，正在填补 “用户增长停滞” 留住的估值缺口。
然而，这种 “深挖” 形式存在自然瓶颈。公司近 90% 的收入依赖造谣物品销售，包括取得更多保举契机的职权和造谣礼物等。由于 Soul 定位于灵魂交友，依靠脾气合拍设立阿谀，因此基础匹配功能免费。但用户若念念加快匹配，就需要购买 “奇遇铃”、会员等奇迹。举例 7 天 “奇遇铃” 需 60 个 Soul 币，约合 12 元东说念主民币。
同期，公司收入高度依赖占比仅 6.5% 的中枢付用度户。在用户总量增长停滞的布景下，仅依靠提高单个用户的付费深度，收益天花板日益昭着。2022 年至 2025 年前八个月，Soul 的收入永别为 16.67 亿元、18.46 亿元、22.11 亿元和 16.83 亿元，同期损失却永别达 5.08 亿元、1.29 亿元、1.49 亿元和 3610.8 万元。尽管损失较纳斯达克 IPO 时有所收窄，但仍成为商场不肯赐与其成长溢价的中枢原因。
PART 03
主打灵魂酬酢的平台
如何成了杀猪盘温床？
即便Soul长途为用户匹配契合度超 90% 的对象，能简直设立闲散友好探讨关系的情况仍未几见。而平台的安全与信任问题更是耐久存在：2021 年 5 月，昌吉州反诈中心也发布预警，教唆用户警惕诈欺分子通过 Soul 开辟参与鸠集赌博或裂缝投资。
2020 年 6 月，乌鲁木王人市反电信鸠集诈欺中心发布《Soul 上成绩 “灵魂伴侣”，一场 “恋爱” 让我贫无立锥》，教唆用户警惕诈欺分子通过 Soul进行资金诈欺。
2024年8 月，台州网警发布公众号推文王先生在7月底通过“Soul”聊天交友APP浏览他东说念主动态时，被一位女生发布的动态活命照所劝诱，像片驾驭还带有示意性的笔墨。出于意思意思，王先生主动与她私聊设立了接洽。
当王先生推敲如何与对方碰头时，对方发送了一个聚首，领导他下载了另一个APP。在该APP内，客服眷注地管待了王先生，并领导他充值成为会员。但成为会员后，王先生被见知还需完成一些任务材干匹配到对象。在完成这些任务后，客服又以数据出错为由，条件他完成数据诞生任务，并连接充值。
靠近如斯繁琐的历程，王先生感到不耐性，并策动提现。然而，平台又以账号被封控为由，条件他再转两笔钱。王先生在转出第一笔后，发现我方资金不及，意志到可能际遇了诈欺，于是立即报警。经过警方核实，王先生在不同期间向对方提供的多个账号转账了十余次，缱绻损失了67762元东说念主民币。
而早在 2019 年 6 月，Soul 刚完成融资四天后，就因 “传播历史虚无主见、淫秽色情实践”，被国度网信办下架。
尽管 Soul 连年来升级了明锐实践的监控审核机制，并联袂法则单元配合吊销了平台内多个违纪团伙，可干系案件的频频出现，仍是让部分用户产生负面印象线上股票配资网，进而给平台发展带来了糟塌。
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